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ケイシー・ベル、サラ・スーウェン・アンダーソン、サチ・シェノイ

2022年11月

パシフィック・コミュニティ・ベンチャーズ（PCV）は、米国で最初のインパクト投資組織の一つであり、米国における人種や性別による貧富の格差を永続させる中小企業起業家への障壁となる市場の失敗を根絶することを使命とするコミュニティ開発金融機関（CDFI）です。PCVは、中小企業のクライアントに修復融資と文化的に適切なビジネスアドバイスを提供しており、2022年にはデータインフラストラクチャと分析を活用して行動経済学の洞察を引き出し、良質な雇用創出の要因を特定するグッドジョブズ・イノベーションラボを設立しました。20年の歴史の中で、PCVは1億4千万3,500万ドルを投資し、3,000社の中小企業に1万4千時間以上のアドバイザリーサービスを提供してきました。これらの起業家の一部は、2021年に2,882人の雇用を維持したと報告しており、これはポートフォリオの3億7千万1千300万ドルに相当します。.

インパクト投資における古くからの疑問、「金銭的リターンとインパクトの間に根本的なトレードオフはあるのか？」は、当然のことながら、簡単に答えられるものではありません。インパクトの測定が非常に難しいからだと言う人もいますが、私たちはその理由はもっと微妙なところにあると考えています。ミッション主導の組織にとって、ある活動が他の活動よりもどれほどインパクトが大きいかを測定するのは難しい場合があるからです。.  

さらに、インパクトとリターンを比較する従来のインパクト・フロンティアは、社会的なリターンを考慮に入れていません。CDFIは市場の失敗に対処するために設立されましたが、人種間の富の格差は世代を超えた課題であり、数十年にわたって悪化の一途を辿っています。私たちのパフォーマンスを測る従来の指標は、歴史的に過小評価されてきたコミュニティにおける富の創造への道を切り開くこと、そして根深い人種や性別による富の格差が経済と民主主義に及ぼすシステミックリスクを軽減することから生み出される価値を、しばしば考慮に入れていません。. 

PCVは、反人種差別主義でインパクト重視の非営利CDFIとして、同業金融機関よりも柔軟な条件で資本を配分し、過小評価されているコミュニティのBIPOC、女性、移民、難民の起業家により意図的にサービスを提供することに尽力しており、その能力も備えています。2021年後半、PCVはCOVID-19パンデミックへの対応として、また地域に根ざした戦略の始動として、オークランド修復融資基金を立ち上げました。この基金は、地域社会と起業家を最もよく知る地元のBIPOC主導の組織と共同で創設・運用されました。その冬を通して、オークランド地域の中小企業37社に、合計$250万が0TP3Tの金利で、手数料無料で配分されました。. 

コミュニティからのフィードバックは非常に好意的で、中小企業経営者は、不確実性の高い時期に迅速な融資と0%金利を活用できたことに感謝しています。このような条件での融資はPCVにとって初めての試みであり、当然ながら金銭的なリターンは得られませんが、チームは従来のポートフォリオよりも大きなインパクトリターンを期待しています。.

この仮説を検証するため、PCVはオークランドの37件のローンと、比較対象グループ（標準ローン商品（金利3～6.5%））の29件のローンをインパクト・フロンティア上にプロットしました。チームは、比較対象グループは財務リターンは高いもののインパクトは低いスコアを示す一方、オークランドのローンはその逆の結果を示すだろうと仮説を立てました。散布図を作成することで、PCVチームはインパクトを高めるために放棄しなければならない財務リターンの額を定量化する「最適な線形関係」を特定しようとしました。.

各融資について、中小企業の市場デフォルト率と、支払い延滞に基づいて調整された確率を用いて、リスク調整後の財務リターンが算出されました。その後、チームが作成した評価基準に基づき、引受時の影響ポテンシャルを評価するためのインパクトスコアが各融資について算出されました。評価基準には、以下のカテゴリー（およびウェイト）が含まれています。

• 人口統計学的平等（50%）： 経営者や従業員は歴史的に過小評価されてきた経歴の持ち主でしょうか?
• 企業の資金調達へのアクセス（30%）： この企業は PCV 以外で手頃な資金調達手段を利用できますか?
• 良い雇用を創出する能力（10%）： この企業には質の高い雇用を創出し維持する能力と意欲がありますか?
• 顧客とコミュニティ（10%）： このビジネスが、地域社会、社会、環境にわずかでもプラスの影響を与える可能性はどの程度あるでしょうか?

興味深いことに、散布図では、この小規模なサンプルにおいて、財務リターンとインパクト評価の間に有意な線形関係は観察されませんでした。比較対象ローンは平均してプラスの財務リターンを示しましたが、オークランドローンはマイナスのリターンを示しました。これは予想通りであり、インパクトスコアの中央値はそれぞれ39%と46%でした。.

とはいえ、ポートフォリオの簡略な記述的測定では、地域ベースのポートフォリオの方がインパクトスコアの中央値が高く、分散が小さいことが示されました。これは、地域ベースのアプローチの方がインパクトリターンの実現において一貫性が高い可能性があることを示唆しています。この観察結果は、今後さらに綿密に検証していく予定です。オークランドの融資は、人口動態の公平性、資金調達へのアクセス、顧客と地域社会といった側面で高いスコアを獲得しました。さらに、中小企業にもたらされた節約効果や、経済不確実性の中での融資の返済能力についても言及すべきでしょう。.

この分析において、PCVは多重共線性、つまりルーブリック内の変数間の関係性を考慮していません。オークランドへの融資と比較対象グループの両方のインパクトスコアは、ほぼ同じパーセンテージに収束しました。これは、PCVの「標準」融資でさえ、人種的平等と資金へのアクセス確保を優先する同じインパクトフレームワークに基づいて承認されているためです。より明確なトレードオフを示すには、PCVは特定のインパクト意図を持たずに行われた融資を、より標準的な市場金利に近いレートでマッピングする必要があります。インパクトのために投資するというPCVの使命は、様々なインパクト変数を細かく分析し、より深いインパクトをもたらすために必要な財務トレードオフの程度を検証する能力に挑戦しています。その間、チームは地域ベースの戦略を拡大し、インパクトの優先事項を最大限にサポートするために、さまざまな融資額と条件を試すことに尽力しています。. 

今後の研究では、インパクト・フロンティア分析に第三の次元を追加することも検討される可能性があります。すなわち、経済に不可欠なサービスを提供し、アメリカ人のほぼ半数を雇用している中小企業インフラを通じて、持続可能な富の創出を安定させ、構築するために設計された、回復力のあるレートでのコミュニティ投資による資産創出とリスク軽減を考慮に入れることです。この軸は、資本を目標に誘導することよりも、「リターン」を別の視点から捉えることに重点を置いているため、「インパクト」とは区別しています。PCVは、インパクトの真の価値を明確に表現するための、新たな枠組みを探求することに尽力しています。.

ケイシー・ベルはパシフィック・コミュニティ・ベンチャーズのチーフ・インパクト・オフィサーです。サラ・スーウェン・アンダーソンはPCVのインターンで、スタンフォード大学経営大学院とハーバード大学ケネディスクールでMBA/MPPのダブル学位取得を目指しています。サチ・シェノイは カリドリス, 、PCV のシニア アドバイザーとして、良質な仕事を中心としたデータと研究課題から、影響力のある洞察を集めています。.