博客

作者：Casey Bell、Sarah Su-Wen Anderson 和 Sachi Shenoy

2022年11月

太平洋社区风险投资公司 (PCV) 是美国首批影响力投资机构之一，也是一家社区发展金融机构 (CDFI)，其使命是消除阻碍小企业创业者发展的市场失灵，从而消除美国种族和性别财富差距。PCV 为其小企业客户提供修复性贷款和具有文化适应性的商业咨询服务。2022 年，PCV 成立了’优质就业创新实验室”，该实验室利用数据基础设施和分析技术，挖掘行为经济学洞察，并识别优质就业岗位的驱动因素。在过去的 20 年里，PCV 已投资 1 万亿至 35 亿美元，并为 3000 家小企业提供了超过 14000 小时的咨询服务。据部分受惠企业报告，2021 年它们维持了 2882 个就业岗位，占投资组合总额的 37.1 万亿至 30 亿美元。.

在影响力投资领域，一个由来已久的问题——财务回报与影响力之间是否存在根本性的权衡？——不出所料，这个问题并不容易回答。有人认为这是因为影响力历来难以衡量，但我们认为原因更为复杂：对于以使命为导向的组织而言，衡量某些活动比其他活动更具影响力的程度可能非常困难。.  

此外，传统的衡量影响力与回报的指标未能将社会回报纳入考量。社区发展金融机构（CDFIs）的成立旨在解决市场失灵问题；然而，种族财富差距是一个代际挑战，并且在过去几十年中愈演愈烈。衡量我们绩效的传统指标往往忽略了在历史上被低估的社区开辟财富创造之路所创造的价值，以及通过缓解根深蒂固的种族和性别财富差距对经济和民主造成的系统性风险所做出的努力。. 

作为一家反种族主义、以影响力为先的非营利性社区发展金融机构 (CDFI)，PCV 致力于以比同类金融机构更灵活的条款提供资金，并更有针对性地服务于被低估社区中的有色人种、女性、移民和难民创业者。部分原因是为应对新冠疫情，部分原因是为启动其基于地域的战略，PCV 于 2021 年底推出了奥克兰复兴贷款基金。该基金由 PCV 与最了解当地社区和创业者的当地有色人种领导组织共同创建和实施。该基金共向奥克兰社区的 37 家小型企业提供了 250 万美元的资金，利率低至 30 万美元，且在整个冬季期间免收任何费用。. 

社区反馈非常积极，小企业主们对在当前充满不确定性的时期迅速发放贷款以及0%的低息贷款表示赞赏。对于PCV而言，这种条款的贷款尚属首次，显然会放弃任何财务回报，但团队预期其影响力回报将远超传统投资组合。.

为了验证这一假设，PCV 将 37 笔奥克兰贷款与 29 笔来自对照组的贷款（包括其标准贷款产品，利率介于 3% 至 6.51 万亿卢比之间）一起绘制在影响力前沿上。研究团队假设，对照组贷款在财务回报方面得分更高，但在影响力方面得分更低，而奥克兰贷款则恰恰相反。通过绘制散点图，PCV 团队希望找到一个“最佳拟合线性关系”，从而量化为了提升影响力而必须放弃的财务回报金额。.

我们使用小企业市场违约率和根据任何逾期付款情况调整的概率，计算了每笔贷款的风险调整后财务回报。然后，我们根据团队制定的评估承销时潜在影响的评分标准，计算了每笔贷款的影响评分，该评分标准包括以下类别（及其权重）：

• 人口公平（50%）： 这些企业主和员工是否来自历史上被低估的背景？
• 企业获得融资渠道（30%）： 这家企业除了 PCI DSS 之外，还能获得其他经济实惠的融资渠道吗？
• 创造优质就业机会的能力（10%）： 这家企业是否有能力和意愿创造并维持高质量的就业岗位？
• 客户和社区（10%）： 这家企业有可能对其所在的社区、社会和环境产生多大的积极影响？

有趣的是，散点图显示，在这个小样本中，财务回报与影响评级之间没有明显的线性关系。对比贷款的平均财务回报为正，而奥克兰贷款的平均财务回报为负，这符合预期；它们的中位数影响评分分别为 39% 和 46%。.

尽管如此，对投资组合的简单描述性测量显示，基于地域的投资组合具有更高的中位数影响力得分和更低的方差——这表明基于地域的方法可能在实现影响力回报方面更加稳定。我们期待对此进行更深入的研究。奥克兰的贷款在人口公平性、融资渠道以及客户和社区等方面得分更高，更不用说在经济不确定时期为小企业节省的成本和贷款负担能力了。.

在本分析中，PCV并未控制多重共线性——即评估标准内各变量之间的关系。奥克兰贷款和对照组的影响评分基本一致，因为即使是PCV的“标准”贷款也是基于相同的影响框架审批的，该框架优先考虑种族平等和确保获得融资的机会。为了展现更鲜明的权衡取舍，PCV需要将那些没有特定影响目的、利率更接近市场标准的贷款纳入考量。PCV的使命是进行影响力投资，这使其难以区分不同的影响变量，也难以测试为实现更深层次的影响所需的财务权衡程度。与此同时，PCV团队致力于拓展其基于地域的策略，并尝试不同的贷款金额和期限，以更好地支持其影响优先事项。. 

未来的研究或许会尝试在影响力前沿分析中加入第三个维度——通过社区投资，以恢复性的速度实现资产创造和风险缓解，旨在稳定并构建可持续的财富创造，而这主要通过为经济提供基本服务、并雇佣近一半美国人的小型企业基础设施来实现。我们将其与“影响力”区分开来，因为它较少关注如何将资本导向目标，而更多地从不同的角度看待“回报”。PCV致力于探索新的框架，不断迭代，以阐明影响力的真正价值。.

Casey Bell是太平洋社区风险投资公司（Pacific Community Ventures）的首席影响力官。Sarah Su-Wen Anderson是太平洋社区风险投资公司的实习生，目前正在斯坦福商学院和哈佛肯尼迪政府学院攻读MBA/MPP双学位。Sachi Shenoy是联合创始人兼首席执行官。 卡利德里斯, 担任 PCV 的高级顾问，从其以良好就业为中心的数据和研究议程中汲取有影响力的见解。.