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케이시 벨, 사라 수웬 앤더슨, 사치 셰노이 지음

2022년 11월

퍼시픽 커뮤니티 벤처스(PCV)는 미국 최초의 임팩트 투자 기관 중 하나이자, 미국 내 인종 및 성별 부의 격차를 심화시키는 중소기업 창업 장벽을 만드는 시장 실패를 근절하는 것을 사명으로 하는 지역사회 개발 금융 기관(CDFI)입니다. PCV는 중소기업 고객에게 회복 대출과 문화적 역량을 고려한 비즈니스 컨설팅을 제공하며, 2022년에는 데이터 인프라와 분석을 활용하여 행동경제학적 통찰력을 도출하고 양질의 일자리 창출 요인을 파악하는 '굿 잡스 이노베이션 랩(Good Jobs Innovation Lab)'을 설립했습니다. 20년 역사 동안 PCV는 1,435백만 달러를 투자하고 3,000개 중소기업에 14,000시간 이상의 컨설팅 서비스를 제공했습니다. 이들 기업가들의 표본 조사에 따르면 2021년에 2,882개의 일자리가 유지되었으며, 이는 투자 포트폴리오의 371,300만 달러에 해당합니다.

임팩트 투자에서 오랫동안 제기되어 온 질문, 즉 재정적 수익과 임팩트 사이에 근본적인 상충 관계가 존재하는가?는 예상대로 쉽게 답할 수 있는 질문이 아닙니다. 어떤 이들은 임팩트를 측정하기가 매우 어렵기 때문이라고 말하지만, 우리는 그 이유가 더 미묘하다고 생각합니다. 사명 중심 조직의 경우, 어떤 활동이 다른 활동보다 더 큰 영향을 미치는지 측정하기 어려울 수 있다는 것입니다.  

더욱이, 영향력과 수익을 비교하는 전통적인 평가 기준은 사회적 수익을 고려하지 못합니다. 지역사회개발금융기관(CDFI)은 시장 실패를 해결하기 위해 설립되었지만, 인종 간 부의 격차는 세대를 이어가는 과제이며 수십 년 동안 더욱 악화되어 왔습니다. 우리의 성과를 측정하는 전통적인 지표들은 역사적으로 저평가된 지역사회에 부의 창출 경로를 열어주고, 고질적인 인종 및 성별 부의 격차로 인해 우리 경제와 민주주의에 발생하는 체계적 위험을 완화함으로써 창출되는 가치를 제대로 반영하지 못하는 경우가 많습니다. 

인종차별 반대 및 사회적 영향 우선의 비영리 지역사회개발금융기관(CDFI)인 PCV는 동종 금융기관보다 유연한 조건으로 자본을 투입하고, 저평가된 지역사회의 유색인종(BIPOC), 여성, 이민자 및 난민 기업가들을 더욱 적극적으로 지원하는 데 전념하고 있습니다. PCV는 코로나19 팬데믹에 대한 대응책이자 지역사회 기반 전략의 일환으로 2021년 말 오클랜드 회복 대출 기금(Oakland Restorative Loan Fund)을 출범시켰습니다. 이 기금은 지역사회와 기업가들을 가장 잘 아는 유색인종 주도 단체들과 공동으로 조성 및 운영되었습니다. 총 250만 달러(약 2억 4천만 원)가 오클랜드 지역사회의 37개 소기업에 최저 금리(약 1억 4천만 원)와 수수료 없이 겨울 내내 지원되었습니다. 

지역 사회의 반응은 압도적으로 긍정적이었으며, 소기업 소유주들은 큰 불확실성 속에서 신속한 대출 지원과 0% 이자 지급에 대해 감사를 표했습니다. 이러한 조건의 대출은 PCV에게는 처음 있는 일이었고, 당연히 재정적 수익은 포기해야 했지만, PCV 팀은 기존 포트폴리오보다 더 큰 사회적 영향력을 기대했습니다.

이 가설을 검증하기 위해 PCV는 오클랜드 대출 37건과 비교군(표준 대출 상품으로 구성된 29건의 대출, 금리는 3~6.5%)을 임팩트 프론티어에 나타냈습니다. 연구팀은 비교군이 재정적 수익률은 높지만 사회적 영향은 낮을 것이고, 오클랜드 대출은 그 반대일 것이라고 가정했습니다. 산점도를 작성함으로써 PCV 연구팀은 사회적 영향을 높이기 위해 포기해야 하는 재정적 수익의 양을 정량화할 수 있는 "최적의 선형 관계"를 찾고자 했습니다.

각 대출에 대해 소기업의 시장 부도율과 연체 발생 확률을 고려하여 조정된 위험 조정 재무 수익률을 계산했습니다. 그런 다음 팀이 개발한 평가 기준표(대출 심사 시점의 영향 잠재력을 평가하기 위한 기준)를 기반으로 각 대출에 대한 영향 점수를 계산했으며, 여기에는 다음 범주(및 가중치)가 포함됩니다.

• 인구통계학적 형평성(50%): 사업주와 직원들은 역사적으로 저평가되어 온 배경 출신인가요?
• 기업의 자금 조달 접근성(30%): 이 사업체는 PCV 외에서 저렴한 자금 조달원을 이용할 수 있습니까?
• 양질의 일자리를 창출할 수 있는 능력 (10%): 이 기업은 양질의 일자리를 창출하고 유지할 역량과 의지가 있습니까?
• 고객 및 커뮤니티(10%): 이 사업이 지역 사회, 사회 및 환경에 미미하지만 긍정적인 영향을 미칠 수 있는 잠재력은 어느 정도입니까?

흥미롭게도, 이 소규모 표본에서는 산점도에서 재정적 수익률과 영향 평가 점수 사이에 유의미한 선형 관계가 관찰되지 않았습니다. 비교 대상 대출은 예상대로 오클랜드 대출의 음의 수익률과 비교하여 평균적으로 양의 재정적 수익률을 보였으며, 영향 점수의 중앙값은 각각 39%와 46%였습니다.

하지만 포트폴리오에 대한 간단한 기술적 측정 결과, 지역 기반 포트폴리오가 더 높은 중간 영향 점수와 더 낮은 분산을 보였는데, 이는 지역 기반 접근 방식이 영향 수익을 제공하는 데 있어 더 일관성이 있을 수 있음을 시사합니다. 우리는 이 관찰 결과를 보다 심층적으로 검토할 계획입니다. 오클랜드 대출은 인구 통계학적 형평성, 자금 조달 접근성, 고객 및 지역 사회 측면에서 더 높은 점수를 받았으며, 경제적 불확실성 속에서 중소기업의 비용 절감과 대출 상환 능력 향상이라는 이점도 있었습니다.

이 분석에서 PCV는 다중공선성, 즉 평가 항목 내 변수 간의 관계를 고려하지 않았습니다. 오클랜드 대출과 비교 그룹 모두의 영향 점수가 비슷한 비율로 수렴한 것은 PCV의 "표준" 대출조차도 인종적 형평성과 금융 접근성 보장을 우선시하는 동일한 영향 평가 기준에 따라 승인되기 때문입니다. 보다 명확한 상충 관계를 보여주려면 PCV는 특정 영향 의도 없이 표준 시장 금리에 가까운 금리로 제공된 대출을 분석해야 합니다. PCV의 사회적 영향 투자라는 목표는 다양한 영향 변수를 구분하고 더 큰 영향을 미치기 위해 필요한 재정적 상충 관계의 정도를 검증하는 데 어려움을 초래합니다. 그럼에도 불구하고 PCV 팀은 지역 기반 전략을 확대하고 다양한 대출 금액과 조건을 실험하여 사회적 영향 우선순위를 최적으로 지원하는 데 전념하고 있습니다. 

향후 연구에서는 영향력 분석에 세 번째 차원을 추가하는 방안을 모색할 수 있습니다. 이는 지역사회 투자를 통해 자산 창출과 위험 완화를 도모하는 것으로, 경제에 필수적인 서비스를 제공하고 미국인의 거의 절반을 고용하는 중소기업 인프라를 통해 지속 가능한 부의 창출을 안정화하고 구축하는 것을 목표로 합니다. 이러한 관점은 단순히 자본을 특정 목표에 집중시키는 데 그치지 않고, '수익'을 다른 관점에서 바라보는 데 중점을 두기 때문에 기존의 '영향력' 개념과는 차별화됩니다. PCV는 영향력의 진정한 가치를 명확히 규명하기 위한 새로운 틀을 지속적으로 탐구하고자 합니다.

케이시 벨은 퍼시픽 커뮤니티 벤처스의 최고 임팩트 책임자입니다. 사라 수웬 앤더슨은 PCV 인턴으로 스탠포드 경영대학원과 하버드 케네디 행정대학원에서 MBA/MPP 복수 학위를 취득하고 있습니다. 사치 셰노이는 공동 창립자 겸 CEO입니다. 칼리드리스, PCV의 선임 고문으로서 양질의 일자리를 중심으로 한 데이터 및 연구 의제에서 영향력 있는 통찰력을 도출하는 데 기여하고 있습니다.